Введение ........................................................ 3
ЧАСТЬ I
Корпоративные финансовые решения
на развивающихся рынках капитала
Глава 1. ДЕТЕРМИНАНТЫ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ ................................ 5
1.1. Исследования факторов, влияющих на структуру капитала
в компаниях на развивающихся рынках .................... 5
1.2. Факторы, определяющие структуру капитала крупных
российских компаний ................................... 13
1.3. Факторы, определяющие структуру капитала крупных
компаний Бразилии, России, Китая и Восточной Европы ... 24
1.4. Чем определяется структура капитала российских
компаний среднего размера? ............................ 27
Глава 2. МОТИВЫ ВЫБОРА СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
КОМПАНИЯМИ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ .................... 34
2.1. Концептуальные основы обоснования мотивов выбора
структуры капитала .................................... 34
2.2. Методы тестирования мотивов выбора структуры
капитала .............................................. 37
2.3. Действуют ли классические концепции выбора структуры
капитала на развивающихся рынках? Анализ крупных
компаний Бразилии, России, Китая ...................... 40
2.4. Особенности мотивов выбора структуры капитала
российскими компаниями среднего размера ............... 45
Глава 3. ДЕТЕРМИНАНТЫ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ
КОМПАНИЙ НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ КАПИТАЛА ............. 48
Глава 4. ЗАТРАТЫ НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ: ТЕСТИРОВАНИЕ
ТРЕХФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ ФАМЫ И ФРЕНЧА НА РОССИЙСКОМ
РЫНКЕ КАПИТАЛА ........................................ 60
4.1. Постановка проблемы ................................... 60
4.2. Гипотезы и выборка исследования ....................... 65
4.3. Результаты статистического и регрессионного анализа ... 70
4.4. Тестирование адекватности модели ...................... 74
4.5. Интерпретация результатов ............................. 76
Глава 5. ЭФФЕКТИВНОСТЬ СТРАТЕГИЙ ДИВЕРСИФИКАЦИИ КОМПАНИЙ
НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ КАПИТАЛА ...................... 80
5.1. Методы и результаты исследований эффективности
диверсификации компаний ............................... 80
5.2. Гипотезы и выборка исследования ....................... 96
5.3. Эмпирические тесты и результаты ...................... 103
5.4. Анализ детерминант положительных и отрицательных
значений накопленной избыточной доходности ........... 107
5.5. Выводы ............................................... 111
ЧАСТЬ II
Финансовая архитектура компаний
на развивающихся рынках капитала
Глава 6. ФИНАНСОВАЯ АРХИТЕКТУРА КОМПАНИЙ
НА РАЗВИВАЮЩИХСЯ РЫНКАХ КАПИТАЛА ..................... 113
6.1. Финансовая архитектура компании и ее компоненты ...... 113
6.2. Исследования структуры собственности ................. 118
6.3. Исследования корпоративного управления и роли
советов директоров ................................... 130
Глава 7. КОРПОРАТИВНАЯ ФИНАНСОВАЯ АРХИТЕКТУРА
И СТРАТЕГИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ КОМПАНИИ:
СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ КОМПАНИЙ РОССИИ, ВОСТОЧНОЙ
И ЗАПАДНОЙ ЕВРОПЫ .................................... 142
7.1. Стратегическая эффективность компании: измерение
и максимизация ....................................... 142
7.2. Гипотезы исследования ................................ 144
7.3. Моделирование стратегической эффективности ........... 147
Глава 8. КОРПОРАТИВНОЕ УПРАВЛЕНИЕ И СТРАТЕГИЧЕСКАЯ
ЭФФЕКТИВНОСТЬ РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ .................... 154
Глава 9. МОДЕЛЬ ВЛИЯНИЯ СТРУКТУРЫ СОБСТВЕННОСТИ И СИСТЕМЫ
ВОЗНАГРАЖДЕНИЯ НА ИНВЕСТИЦИОННУЮ АКТИВНОСТЬ КОМПАНИИ . 171
9.1. Постановка проблемы .................................. 171
9.2. Гипотезы и модель исследования ....................... 174
9.3. Анализ результатов ................................... 192
ПРИЛОЖЕНИЯ
Приложение 1. Результаты тестирования модели по компаниям
за период январь 2005 — октябрь 2008 г. ......... 197
Приложение 2. Экономическая прибыль выборки российских
компаний ........................................ 205
Приложение 3. Дескриптивная статистика переменных
модели исследования взаимосвязи качества
корпоративного управления и экономической
прибыли выборки российских компаний ............. 212
Приложение 4. Расчет средневзвешенной ставки затрат
на капитал для выборки российских компаний ...... 213
Приложение 5. Корреляционный анализ переменных,
включенных в модель исследования взаимосвязи
корпоративного управления и экономической
прибыли выборки российских компаний ............. 223
Приложение 6. Результаты оценивания взаимосвязи
качества корпоративного управления и
экономической прибыли выборки российских компаний 224
Приложение 7. Результаты исследования взаимосвязи
качества корпоративного управления и
экономической прибыли методом анализа
вариаций (ANOVA) ................................ 232
Приложение 8. Результаты проверки на эндогенность связи
качества корпоративного управления
и экономической прибыли выборки российских
компаний ........................................ 233
Приложение 9. Расчет ROCE и WACC формирования выборки ......... 234
Приложение 10.МОДЕЛЬ N 1: результаты регрессионного
анализа влияния долей миноритарных акционеров
и инсайдеров в собственном капитале ............. 237
Приложение 11.МОДЕЛЬ N 2: результаты регрессионного
анализа модели влияния доли обыкновенных
акций в руках совета директоров (проверка
нелинейной зависимости) ......................... 240
Приложение 12.МОДЕЛЬ N 3: результаты регрессионного
анализа модели влияния вознаграждения
и раскрытия информации о нем .................... 243
Приложение 13.МОДЕЛЬ N 4: результаты регрессионного
анализа модели влияния концентрации ............. 246
Приложение 14.Результаты нелинейного регрессионного
анализа ......................................... 249
Список источников ............................................. 251
|
