Предисловие ..................................................... 3
Выражение признательности ....................................... 5
Договор к Энергетической Хартии ................................. 7
Краткое изложение .............................................. 19
Глава 1: Введение .............................................. 35
1.1. Задачи ................................................... 35
1.2. Подход ................................................... 35
1.3. Вопросы, подвергаемые обстоятельному анализу ............. 35
Глава 2: Механизмы формирования цен на нефть и газ:
теоретические и исторические аспекты ........................... 43
2.1. Теоретические аспекты .................................... 43
2.2. Исторические аспекты ..................................... 57
2.3. Структура рынка и рыночные механизмы ..................... 66
Глава 3: Формирование цен на нефть ............................. 69
3.1. Краткое изложение ........................................ 69
3.2. Введение ................................................. 71
3.2.1. Нефть - уникальный товар .......................... 71
3.2.3. Эталонная нефть ................................... 74
3.2.4. Сделки с сырой нефтью ............................. 77
3.2.5. Формула цены ...................................... 78
3.2.6. Ценообразование по принципу нетбэк ................ 79
3.2.7 Маржа нефтепереработки ............................. 80
3.3. Развитие механизма формирования цен на нефть ............. 82
3.3.1. Начальный период .................................. 82
3.3.2. Главные нефтяные компании ......................... 82
3.3.3. ОПЕК .............................................. 83
3.3.4. Спотовый и фьючерсный рынки ....................... 84
3.4. Спотовый рынок / форвардный рынок / фьючерсный рынок /
рынок опционов ........................................... 86
3.4.1. Спотовый рынок .................................... 86
3.4.2. Форвардный рынок .................................. 87
3.4.3. Фьючерсный рынок .................................. 88
3.4.4. Рынок опционов .................................... 91
3.5. Хеджирование и спекуляция ................................ 94
3.5.1. Хеджирование ...................................... 94
3.5.2. Длинный хедж и короткий хедж ...................... 95
3.5.3. Хеджеры, спекулянты и арбитражеры ................. 96
3.5.4. Регулирующий орган ................................ 96
3.6. Основы современного рынка нефти .......................... 99
3.6.1. Недавние изменения в области цен .................. 99
3.6.2. Спрос ............................................ 100
3.6.3. Предложение ...................................... 101
3.6.4. Нефтепереработка ................................. 103
3.6.5. Товарные запасы .................................. 105
3.7. Выводы .................................................. 106
Глава 4: Формирование цен на газ .............................. 109
4.1. Станет ли газ таким же мировым товаром, как нефть? ...... 109
4.2. Северная Америка ........................................ 114
4.2.1. Краткое изложение ................................ 114
4.2.2. Введение ......................................... 115
4.2.2.1. Единая газотранспортная система
Северной Америки ........................ 115
4.2.2.2. Североамериканские терминалы для
импорта СПГ ............................. 115
4.2.2.3. Спрос на природный газ в США ............ 117
4.2.2.4. Предложение природного газа в США ....... 119
4.2.2.5. Предложение и спрос в Канаде ............ 120
4.2.3. Эволюция регулирования газовой отрасли в США ..... 122
4.2.3.1. История развития регулирования газовой
отрасли в США ........................... 122
4.2.3.2. Закон "О природном газе" от 1938 года ... 123
4.2.3.3. Решение Верховного Суда по делу
компании Phillips ....................... 123
4.2.3.4. Закон "О политике в области природного
газа" от 1978 года ...................... 124
4.2.3.5. Реакция отрасли на закон "О политике в
области природного газа" ................ 125
4.2.3.6. Распоряжение FERC N380 .................. 126
4.2.3.7. Распоряжение FERC N436 .................. 127
4.2.3.8. Проблемы трубопроводных компаний в
связи с обязательством "бери или
плати" .................................. 127
4.2.4. Регулирование газового сектора в Канаде .......... 128
4.2.5. Эволюция цен на газ в Северной Америке ........... 129
4.2.5.1. Формирование цен на газ в США до
принятия закона "О политике в области
природного газа" ........................ 129
4.2.5.2. Закон "О политике в области природного
газа" и частичная отмена регулирования
цен на газ .............................. 130
4.2.5.3. Влияние политики регулирования в США
на цены в Канаде ........................ 131
4.2.6. Нынешняя система ценообразования в Северной
Америке .......................................... 133
4.2.6.1. Появление узла Хенри-Хаб в качестве
центрального элемента ценообразования
в Северной Америке ...................... 133
4.2.6.2. Функционирование североамериканской
системы ................................. 134
4.2.6.3. Формирование цен на газ в Северной
Америке ................................. 134
4.2.6.4. Нынешняя взаимосвязь цен в Северной
Америке ................................. 138
4.2.7. Выводы ........................................... 140
4.3. Великобритания .......................................... 141
4.3.1. Краткое изложение ................................ 141
4.3.2. Введение ......................................... 142
4.3.2.1. История регулирования газовой отрасли
Великобритании .......................... 142
4.3.2.2. Налоговый режим в Великобритании ........ 144
4.3.2.3. Газотранспортная система ................ 145
4.3.3. Спрос и предложение в Великобритании ............. 148
4.3.3.1. Спрос на газ ............................ 148
4.3.3.2. Предложение и торговля газом ............ 148
4.3.3.3. Будущее предложение газа в
Великобритании .......................... 150
4.3.3.4. Вопросы доступа третьих сторон к
терминалам СПГ .......................... 154
4.3.4. Формирование цен на природный газ ................ 155
4.3.4.1. Формирование цен до реструктуризации
отрасли ................................. 155
4.3.4.2. Ценообразование на реструктурированном
газовом рынке ........................... 157
4.3.4.3. Каким образом цены в Великобритании
взаимодействуют с ценами на
континенте? ............................. 159
4.3.4.4. Опыт зимы 2005-2006 годов ............... 160
4.3.5. Выводы ........................................... 161
4.4. Континентальная Европа .................................. 163
4.4.1. Краткое изложение ................................ 163
4.4.2. Формирование структуры рынка и импорт ............ 165
4.4.3. Гронингенская концепция стоимости замещения и
долгосрочных экспортных контрактов с
обязательствами по минимальной оплате ............ 166
4.4.4. Контракты на импорт газа после Гронингена ........ 174
4.4.5. Раунды по пересмотру цен ......................... 188
4.4.6. Изменения в сфере регулирования .................. 190
4.4.7. Трансграничные поставки газа в странах
бывшего СЭВ ...................................... 191
4.4.8. Выводы ........................................... 200
4.5. Сжиженный природный газ ................................. 203
4.5.1. Краткое изложение ................................ 203
4.5.2. Введение ......................................... 204
4.5.2.1. История мировой торговли СПГ ............ 204
4.5.2.2. Роль долгосрочных контрактов в
традиционной торговле СПГ ............... 206
4.5.2.3. Издержки, связанные с СПГ ............... 209
4.5.2.4. Формирование более гибких рынков СПГ .... 210
4.5.2.5. Арбитраж ................................ 215
4.5.3. Формирование цен на СПГ .......................... 216
4.5.3.1. Региональные различия в логике
формирования цен на СПГ ................. 216
4.5.3.2. Формирование цен на СПГ в бассейне
Атлантического океана на начальном
этапе ................................... 218
4.5.3.3. Формирование цен на СПГ в бассейне
Тихого океана на начальном этапе ........ 220
4.5.3.4. Растущая необходимость изменения формул
ценообразования в 1990-х годах .......... 221
4.5.4. Современные подходы к заключению контрактов
на СПГ, сформировавшиеся в 1990-х годах .......... 222
4.5.4.1. Новые тенденции в относящейся к СПГ
договорной практике в Азии .............. 222
4.5.4.2. Выход Китая и Индии на азиатский
рынок ................................... 223
4.5.4.3. Рост цен на нефть и его влияние на
цены в Северо-Восточной Азии ............ 225
4.5.4.4. Последние события на рынках Азии ........ 227
4.5.4.5. Формирующийся рынок на Западном
побережье Северной Америки .............. 227
4.5.4.6. Новые тенденции в относящейся к СПГ
договорной практике в бассейне
Атлантического океана ................... 228
4.5.4.7. Договорная практика на Ближнем
Востоке ................................. 231
4.5.5. Договорная практика для реструктурированных
рынков газа ...................................... 231
4.5.5.1. Северная Америка ........................ 231
4.5.5.2. Великобритания .......................... 232
4.5.6. Выводы ........................................... 233
Глава 5: Общие выводы ......................................... 237
Библиография .................................................. 249
Список сокращений ............................................. 255
Глоссарий терминов ............................................ 263
Список рисунков
Рис. 1. Международная цепочка формирования стоимости нефти
и газа ................................................. 40
Рис. 2: Ренты, связанные с добычей нефти ....................... 49
Рис. 3: Рынки углеводородов: от неконкурентных к конкурентным
структурам ............................................. 58
Рис. 4: Развитие структуры мирового нефтяного рынка и видов
сделок ................................................. 64
Рис. 5: Динамика развития газовых рынков ....................... 65
Рис. 6: Структура потребления первичных энергетических
ресурсов в мире в 2005 г. .............................. 72
Рис. 7: Чистая стоимость нефтепродуктов и цены на сырую нефть -
сравнение Brent (1997-2005 гг.) и Urals
(1997-2005 гг.) ........................................ 74
Рис. 8: Цены на эталонные сорта нефти .......................... 76
Рис. 9: Маржи нефтепереработки (1995-2006 гг.) ................. 80
Рис.10: Прибыль по отношению к цене для длинной и короткой
позиций ................................................ 89
Рис.11: Цена в зависимости от срока поставки в случае контанго
и бэквардейшн .......................................... 91
Рис.12: Динамика прибыли и цен: "длинный колл" - "длинный пут"
и "короткий колл" - "короткий пут" ..................... 93
Рис.13: Соотношение фьючерсных и спотовых цен .................. 95
Рис.14: Позиции фьючерсов на WTI на NYMEX по состоянию на
20 февраля 2007 г. ..................................... 97
Рис.15: Мировые спотовые цены на сырую нефть
в 1986-2007 гг. ........................................ 99
Рис.16: Добыча нефти в бывшем СССР ............................ 102
Рис.17: Запасы сырой нефти промышленного сектора в странах
ОЭСР (1990-2005 гг.) .................................. 106
Рис.18: Добыча и потребление в основных регионах США в
2004 г. (в млрд. м3) .................................. 116
Рис.19: Добыча и потребление в основных регионах Канады
в 2004 г. (в млрд. м3) ................................ 117
Рис.20: Спрос на газ в США в периоде 1950 г. (млрд. м3) .... 118
Рис.21: Сопоставление прогнозов спроса на газ в США в рамках
ежегодных обзоров EIA по годам составления
прогноза .............................................. 119
Рис.22: Предложение газа на рынках США с 1986 г. по
сегодняшний день и прогноз EIA до 2020 г. ............. 120
Рис.23: Спрос на газ в Канаде и чистый объем экспорта газа в
США (1976-2003 гг.) ................................... 121
Рис.24: Динамика цен на устье скважины до и после принятия
закона "О политике в области природного газа"
от 1978 г. ............................................ 126
Рис.25: Потребление природного газа в США в период
"газового пузыря" ..................................... 127
Рис.26: Формирование цен на газ при частичном
дерегулировании согласно закону "О политике
в области природного газа", демонстрирующее
эффект перекрестного субсидирования
дерегулируемого газа (цены на август 1982 г.) ......... 131
Рис.27: Динамика цен на газ на Хенри-Хаб с 1991 г.
(на основе цен "стрип" на NYMEX) ....................... 135
Рис.28: Классический пример теоретической динамики
предложения, спроса и цен ............................. 136
Рис.29: Более реалистичный график краткосрочного
предложения и спроса на газ в условиях газовой
конкуренции ........................................... 136
Рис.30: Еще один график краткосрочного предложения /
спроса - два рынка с восстановленной конкуренцией
между нефтью и газом .................................. 137
Рис.31: Взаимосвязь между спотовыми ценами и ценой "стрип" на
NYMEX по Хенри-Хаб .................................... 138
Рис.32: Базисные дифференциалы (относительно Хенри-Хаб)
по отдельным газораспределительным системам ........... 139
Рис.33: Потребление газа, добытого в Северном море, и
чистый импорт газа в Великобританию ................... 149
Рис.34: Сопоставление доказанных запасов газа
Великобритании в Северном море с обеспеченностью
добычи доказанными запасами ........................... 150
Рис.35: Добыча газа в Великобритании .......................... 151
Рис.36: Чистый объем торговли газом Великобритании ............ 152
Рис.37: Спотовые цены на газ подрывают стоимость
поставок Centrica в условиях либерализации
рынка при наличии избыточного предложения ............. 157
Рис.38: Цены на NBP в Великобритании .......................... 158
Рис.39: Базисный дифференциал - Зебрюгге/NBP .................. 159
Рис.40: Сопоставление цен в Зебрюгге и на бельгийской
границе ............................................... 160
Рис.41: Динамика поставок природного газа в Западную Европу,
включая Норвегию и Швейцарию .......................... 166
Рис.42: Цены на российский газ, поставляемый в ЕС и страны,
расположенные вдоль трассы трубопровода ............... 194
Рис.43: Рост импорта СПГ по регионам (млрд. м3) ............... 206
Рис.44: Рост экспорта СПГ по источникам поставок (млрд. м3) ... 207
Рис.45: Поставки с Ближнего Востока увеличиваются и меняют
приоритетные направления экспорта (млрд. м3) .......... 207
Рис.46: Самоконтрактование - новый подход к реализации СПГ
по сравнению с традиционными "целевыми контрактами" ... 212
Рис.47: Торговля СПГ демонстрирует растущее значение
краткосрочных продаж (млрд. м3) ....................... 213
Рис.48: Оценка контрактного статуса твердых и вероятных
мощностей СПГ на 2010 год (млн. тонн СПГ) ............. 214
Рис.49: Сравнительные уровни чистых экспортных цен (нетбэк)
для некоторых участников арбитражных операций
в Атлантическом бассейне - поставки СПГ из
Тринидада и Нигерии на рынки Испании и побережье
Мексиканского залива США .............................. 216
Рис.50: Сравнительные уровни чистых экспортных цен
(нетбэк) для ближневосточных поставщиков СПГ при
поставках на рынки Испании, Японии и побережье
Мексиканского залива США .............................. 217
Рис.51: "S-образная кривая" для Северо-Восточной Азии на
базе "японской таможенной стоимости" сырой нефти
(для "японской нефтяной корзины") ..................... 221
Рис.52: "Японская таможенная стоимость" сырой нефти
(для "японской нефтяной корзины") и импортные
цены на СПГ (долл. США за млн. БТЕ) ................... 226
Рис.53: Некоторые азиатские цены на СПГ, приведенные к
единой ближневосточной контрольной точке путем
использования базисного дифференциала для Катара ...... 226
Список вставок и список таблиц
Список вставок
Вставка 1: Экономические последствия физических свойств
ископаемых видов топлива ............................ 37
Вставка 2: Запасы и ресурсы .................................... 47
Вставка 3: Несовершенство рынка ................................ 55
Вставка 4: Спотовые и фьючерсные цены .......................... 92
Вставка 5: "Крэк спред" ........................................ 96
Вставка 6: Товароиндексные фонды ............................... 98
Вставка 7: Биотопливо ......................................... 104
Вставка 8: Стилизованная формула расчета цены согласно
концепции "чистой экспортной стоимости" по
долгосрочным контрактам ............................ 176
Вставка 9: Стилизованные положения статьи о пересмотре
цены ............................................... 178
Список таблиц
Таблица 1: Эволюция международных механизмов формирования
цен на нефть ........................................ 61
Таблица 2: 10 крупнейших потребителей, производителей,
импортеров, экспортеров нефти в 2005 г .............. 73
Таблица 3: Характеристики контрактов: Спот / Форвард /
Фьючерс / Опционы ................................... 88
Таблица 4: Станет ли газ, как и нефть, (мировым)
биржевым товаром? .................................. 113
|
